Евгений Надоршин: Наша экономическая политика носит реактивный характер

надоршин
Фото: www.newsko.ru

— Евгений, вы  выступали в  Перми с  лекцией на  конференции компании «БКС Премьер» о  главных тенденциях и  настроениях в  российской экономике. После апрельского расширения санкций в  отношении России на  финансовых рынках произошли  серьезные изменения. Возможно, теперь подходы к  инвестированию надо полностью пересматривать?

— Нет, я  так  не  считаю. На  мой  взгляд, российская экономическая политика  — гораздо более сильный негативный фактор, чем  санкции. Да, Россия не  слишком благоприятная страна для  инвестиций, но  санкции не  являются определяющим фактором, это  в  российской экономике что-то пошло не  так, и  уже  довольно давно.

Мы  почему-то думаем, что, обеспечив низкую инфляцию и  сбалансированный бюджет, создадим условия для  процветания экономики. Но  сейчас эти  цели достигнуты, а  инвестиций как  не  было, так  и  нет. Только представьте: у  нас  валовые накопления за  период с  2008 по  2018 год  сократились на  20%. С  2008 года у  нас  почти непрекращающийся чистый отток капитала, мы  выступаем донором настолько стабильно, как  будто у  нас  его  в  избытке. Санкции лишь несколько усугубили эту  тенденцию, но  она  существовала и  до  них. За  всё это  время был  и  период высоких цен  на  нефть, и  восстановление, и  великолепная конъюнктура, и  невысокая стоимость денег. А  капитал как  уходил из  России, так  и  уходит.

Ведь отток капитала это  что? Это  наши, российские резиденты диверсифицируют риски работы в  стране. Внешнеполитическая ситуация лишь увеличивает те  риски, которые существуют внутри страны. И  при  вводе санкций правильным шагом правительства было бы  снизить внутренние риски страны, чтобы сохранить привлекательность России в  глазах инвесторов хотя бы  на  прежнем уровне. Этого не  было сделано.

— Но  вы  согласитесь, что  геополитическая ситуация стала важным фактором для  инвесторов?

— Да, безусловно. В  России, как  ни  в  какой другой стране, инвесторам приходится следить за  внешнеполитической ситуацией. А  всё потому, что  наша экономическая политика носит реактивный характер: мы  не  сами формируем свою экономическую реальность, а  ждём внешнего шока и  затем на  него реагируем. Если ты  хочешь сколько-нибудь внятно прогнозировать события в  России, тебе нужно постоянно смотреть по  сторонам, прикидывать, какая будет глобальная картина, как  она  ляжет на  Россию и  во  что  она  трансформируется на  внутреннем рынке. Нужно смотреть вовне, если ты  хочешь понимать, что  будет внутри. Внутрь смотреть бесполезно: Россия сама не  проводит активной политики и  поэтому очень сильно зависит от  происходящего в  мире.

Это  достаточно сложно. Я  подозреваю, что  по-настоящему почти никто в  России не  может давать такие оценки и  строить прогнозы, а  в  результате это  становится колоссальной проблемой для  инвесторов. В  России политология как  наука сильно искажена, многие политологи, выступающие в  СМИ, рассуждают не  на  основе научных выкладок, а  достаточно произвольно либо правильно и  комфортно для  разных политических  сил. Ощущается дефицит научного, обоснованного понимания происходящего в  сфере политики в  странах, являющихся нашими контрагентами,  — Китае, Великобритании, США, континентальной Европе. И  это  осложняет прогноз.

— Тем  не  менее какие инвестиционные идеи вы  можете предложить в  новых обстоятельствах?

— Особенность финансовых рынков в  том, что  там  можно зарабатывать и  на  падении тоже. Также мне  кажется, что  в  сложившейся ситуации инвесторам можно найти свои плюсы.

Я  полагаю, что  снижение интереса иностранных инвесторов к  российскому фондовому рынку может оказаться позитивной новостью для  резидентов. Например, можно обратить внимание на  рынок российского долга. Причин, почему ОФЗ  менее интересны или  менее надёжны, чем  вклады, нет  никаких. В  нынешней ситуации нет  абсолютно никаких предпосылок к  тому, чтобы объявить дефолт по  госдолгу. Проблем с  тем, чтобы расплатиться по  облигациям, не  существует.

При  этом доходность ОФЗ  подросла, в  отличие от  ставок по  депозитам, которые стабильно снижаются в  последнее время. 7,5% по  банковским вкладам  — это  без  капитализации и  если очень поискать. А  в  среднем шесть, шесть с  копейками. В  «надёжных» банках  — ещё меньше. Я  ставлю слово «надёжность» в  кавычки, потому что  с  устойчивостью у  банков большие проблемы. Как  только какие-то из  них  попадут под  санкции, с  их  надёжностью возникнут дополнительные сложности. В  этом случае каждому банку, включая крупнейшие, может потребоваться помощь государства. Это  не  новость, например, в  2008 году Сбербанк получил помощь ЦБ  в  размере 500  млрд  руб. Другие заметные банки за  время с  2008 года тоже не  обошлись без  поддержки государства в  какой-либо форме  — прямой или  косвенной.

Аналитики приводили прогноз о  том, что  в  2018 году будут отозваны лицензии у  60  банков, я  полагаю, что  эта  цифра будет больше, вполне вероятно, приблизится к  100. А  это  больше 10% всех банков, работающих на  сегодняшний день. Тот  банк, который предлагает высокую ставку, с  большой вероятностью окажется в  числе потерявших лицензию. А  значит, больше 1,4 млн  руб., уже  включая проценты, вы  не  получите.

Вывод понятен: по  всей видимости, сейчас ОФЗ  надёжнее любого из  банков. Там  вы  получаете семь или  семь с  лишним процентов, если держите облигации до  погашения. Это  больше, чем  в  любом из  надёжных банков, и  на  уровне самых ненадёжных.

— Региональные долговые бумаги менее интересны?

— Я  считаю, что  региональный долг тоже представляет немалый интерес. Он  хорош тем, что  про  санкции в  отношении него речи не  идёт, и  при  этом он  тоже весьма надёжен. Некоторое время назад в  публичном пространстве активно обсуждалась тема критической величины регионального долга. Но  на  самом деле суммарный региональный долг в  России сейчас составляет всего 2,3 трлн  руб., это  в  три  раза меньше, чем  федеральный долг при  сопоставимом размере доходной части бюджета. А  консолидированный госдолг страны (то  есть федеральный и  региональный, вместе взятые) составляет только 20% от  доходов бюджета. Это  очень мало, поэтому, если каким-то регионам не  будет хватать средств на  погашение облигаций, для  федерального центра это  вопрос только желания, а  не  возможности.

То  есть вопрос тут  в  том, веришь ли  ты  в  адекватность властей региона и  веришь ли  ты  в  то, что  федеральный центр будет поддерживать этот конкретный субъект Федерации. Причинами, по  которым федеральный центр не  захочет этого делать, может стать сильное несовпадение деятельности властей региона с  видением федерального центра по  каким-то вопросам. В  последнее время стало модно дискриминировать губернаторов по  политическому признаку: не  обеспечил нужную явку на  выборах, не  даёт нужных результатов, оппозиция слишком разрослась… Если ничего такого в  регионе не  происходит, то  причин ожидать проблем с  долговыми бумагами региона тоже  нет.

— В  начале года профучастники весьма позитивно оценивали перспективы рынка акций. Как  выглядит его  привлекательность сейчас?

— Акции  — это  второй момент, который мне  кажется интересным в  сегодняшней ситуации. Угроза санкций наиболее сильна для  голубых фишек и  ряда крупных компаний второго эшелона. Вложения в  их  акции начинают нести весьма специфические риски дополнительно к  общерыночным. Но  если обратить внимание на  компании помельче, то  там  вложения уже  гораздо безопаснее: сложно представить, чтобы кто-то выставил санкции в  отношении, например, МРСК.

Поэтому вполне вероятно, что  акции второго, третьего эшелона и  совсем малоизвестных компаний могут оказаться гораздо устойчивее, чем  привычные лидеры рынка. При  этом и  риск вложений в  них  будет ниже, чем  риск вложений в  какой-нибудь условный «Газпром».


Полина Путякова
 
По теме
После прошедших месяц назад президентских выборов власть и официальная пропаганда уверяли граждан, что полученные на этих выборах результаты обещают стране покой, стабильность, процветание и гражданское единство.
На городском кладбище г.Березники и Южном кладбище г.Перми прошли траурные мероприятия, посвященные 21-й годовщине гибели в Чеченской Республике бойцов ОМОНа Управления Росгвардии по Пермскому краю.
        26.03.2024 года Гайнский районный суд рассмотрел представление уголовно-исполнительной инспекции о замене обязательных работ более строгим видом наказания – лишением свободы жителю Гайнского округа,
Добрянским районным судом Пермского края рассмотрено уголовное дело в отношении двух жителей Добрянского городского округа, совершивших хищение чужого имущества.
Следствием отдела МВД России по Соликамскому городскому округу окончено предварительное расследование уголовного дела в отношении 51-летнего жителя Иркутской области.
Прокурор Чернушинского района Пермского края обратился в суд с иском  к Городскому центру культуры и досуга «Нефтяник» о возложении обязанности устранения нарушений пожарной безопасности.
Оперативная обстановка на территории Пермского края за сутки (28 марта 2024 года) - Министерство территориальной безопасности За истекшие сутки зарегистрированы следующие оперативные события: 1. По данным Главного управления МЧС России по Пермскому краю зарегистрировано 9 техногенных пожаров, на которых, к сожалению, травмирован 1 человек.
Министерство территориальной безопасности
Одна из улиц Мотовилихинского района будет носить имя Владимира Перепелицына - Министерство здравоохранения Общественный совет по топонимике г. Перми поддержал инициативу Городской клинической больницы №4 присвоить улице в одном из новых микрорайонов Мотовилихи имя хирурга Владимира Перепелицына (1946-2005).
Министерство здравоохранения
Выставка эскизов «Рерих и театр» - Библиотека им. А.М. Горького С 1 апреля Отдел литературы по искусству Горьковки приглашает читателей посетить выставку репродукций эскизов Н. К. Рериха «Рерих и театр»,
Библиотека им. А.М. Горького
Художник, идущий своим Путём - NePerm.Ru Давид Габаташвили Это сочинение (внизу на фото) опубликовано в одной из газет, которая бережно хранится в музее школы  №2 им.
NePerm.Ru